跟资本闹翻，CEO被“挖墙脚”，中医世家女老板12年上不了市？

忙活了12年，两次闯关IPO，相宜本草还是没有圆上市梦。

近日，中金公司发布文件称，相宜本草基于“自身战略发展及未来资本运作规划考量”，经过友好协商，决定终止对“相宜本草”的辅导工作。

这个理由在很多人看来有些“勉强”，“战略发展”“资本运作规划”跟“上市”压根就不冲突，何况这次IPO已经完成了七期辅导工作。

不过，翻看近期的新闻，相宜本草确实有些“经营乏力”，高管频繁变动，今年CEO还被其他公司“挖墙脚”，连业绩也下降了。

不只相宜本草，当下多家美妆品牌也都在经历“至暗时刻”。

 

1.

/ 跟资本闹翻，

中医世家女老板12年上市路都是坎？ /

 

相宜本草品牌创立于1999年，创始人叫封帅。封女士祖上是中医世家，爷爷曾是民国大军阀的御用医师，基于从小受到的中医文化熏陶，产品将“汉方”作为卖点之一。

公司前期风格比较稳定，用了八九年时间才发展到8000万元的销售规模。2007年获得今日资本1000万美元投资，双方签订“对赌协议”，相宜本草开始扩展业务，公司进入高速发展阶段。

2009年至2011年上半年营收分别为3.77亿元、7.5亿元、13.35亿元，同期净利润为5221.52万元、1.16亿元、1.35亿元。营收增速几乎一年翻一番。2013年，相宜本草销售收入已达到23亿元，一度成为国货化妆品龙头企业。

2013年，相宜本草圆满完成对赌，并携“战绩”向证监会递交IPO招股书，拟在上交所上市。但2014年，相宜本草放弃了IPO计划。

官方理由太“官方”就不赘述了，媒体看来，这次IPO失败深层次原因是，相宜本草跟资本方“闹别扭”了。

因为投资相宜本草，今日资本吃的是满嘴流油，于是就开始寻找其他美妆品牌。相宜本草就“吃醋”了，认为今日资本不应该投资“竞争企业”，董事长封帅曾在内部指责今日资本总裁徐新是“骗子”。

2020年，相宜本草再次传出上市计划，并高薪聘请了原上海家化首席市场官俞巍担任相宜本草执行总裁、辅助公司IPO。2022年11月，相宜本草与中金公司签署上市辅导协议，再次冲击上市，结果辅导了7期再次终止。   

这次原因要复杂一些。

相宜本草这几年发展已经跟不上“同行”的节奏了。公司在2012年中国护肤品市场市占率2.1%，排名第9。可是到了2021年之后，相宜本草已经从榜单前15名中“消失”，2022年重启IPO这年回到榜单第18名，2023年、2024年再次“消失”，市场份额归为“其他”。

从产品来看，相宜本草产品线主要集中在300元以下的价格区间，好家伙，这个区间的化妆品简直是“群魔乱舞”，本身国产化妆品大多集中于此，原来高高在上的国际化妆品也开始自降身价推出平价系列，还有借助网红带货，一大波“无照经营”的网红品牌也扎堆于此。内卷可见一斑。

公司主打“草本护肤”概念，但目前中草药的功效并不能拿来做化妆品的宣传理念，相宜本草连讲故事的机会都没了。

另外，公司高层频繁变动也是个“致命伤”。

今年7月1日，A股上市公司均瑶健康披露，公司董事会同意聘任俞巍为公司总经理。4年前相宜本草重金将俞巍挖过来，主要目标之一就是“辅助IPO”， 4年后目标还没实现。今年5月俞巍因个人原因离职，7月就到别的公司报道，网友戏称“这是被挖墙脚了”。

不止俞巍，从2014年到2022年，相宜本草至少经历9次高层人事震荡。就拿一个人举例，2014年，时任总裁严明离职，成为亚商资本创始合伙人；2017年，严明以兼任总裁身份回归相宜本草，2020年7月1日又再度离职，仍保留董事一职。2022年11月，严明不再担任公司董事，仍持有8.38%股权。

中金公司在7期辅导的报告中，还提出了一个问题：相宜本草通过经销模式的收入占比超30%，发行人销售费用占营业总收入比重维持在40%左右，占比较高。

内卷掉队，高层变动频繁，营销费用占比大，品牌拿不出“杀手锏”，如今结合IPO“撤单”，相宜本草需要做的工作还有很多。

 

2.

/ 靠岳父成“昆明首富”，

敏感肌的故事灵感被同行“偷走了”？ /

 

今年，昆明前首富郭振宇应该感觉压力山大。

双十一，他的美妆品牌薇诺娜在天猫美妆榜单上从第6跌到第10。财报显示，薇诺娜母公司贝泰妮第三季度财报，归母净利润为亏损6899.93万元，同比下降153.41%，这也是公司自2021年上市以来第一次单季度亏损。

贝泰妮现在市值210亿，仅有巅峰时期的1/6。股东的信心也在动摇，贝泰妮第二大股东——天津红杉聚业股权投资合伙企业在10月14日发布公告，计划减持贝泰妮股份，最多减持不超过1263.88万股，约占总股本的3%（这不少了）。

薇诺娜的故事要从2000年说起，一个40岁的海外博士回国，被任命为昆明滇红药业的董事长和总裁。

此人就是郭振宇，滇红药业也不是“外人”，正是他老丈人的公司。

一走马上任，郭振宇就给老丈人立下“军令状”，要在2003年将滇红药业销售做到2.6亿，“做不到我就卷铺盖走人”。

他采用“抓大放小”战略，主推“康王洗剂”，销量增长了80%，年底一结算，滇虹营业额达2.7亿，顺利兑现了跟老丈人吹的牛。

不过，2011年之后，公司销售不佳，2013年本打算IPO的，后来也终止了。2014年，滇红药业被德国拜耳以36亿元价格收购。

“失业”的郭振宇也有收获，他以30万的价格，从滇虹买下亏损的子品牌“薇诺娜”，开始单干。

他将操盘康王的经验复制到薇诺娜上面，营销侧重点为“敏感肌概念”，同时渠道方面也不跟国外大牌争夺百货公司和美妆专营店，而是瞄准医院、药店。

郭振宇信誓旦旦表示：“中国的药店，无论是连锁水平、规范性还是经营管理能力，都比化妆品专营店系统成熟和规模大。”

宣传上，薇诺娜避开网红，而是选择日化垂类KOL和专业KOL，重点打造皮肤医生、教授之类的高知博主矩阵。借助医美浪潮和电商平台崛起，薇诺娜增长迅速。

2017年母公司贝泰妮的营收为7.98亿元，到了2022年则飙升到50.14亿元，5年暴涨了6倍多，其中薇诺娜贡献了九成以上的收入。薇诺娜也被因此称为“药妆第一品牌”。

2021年3月，郭振宇带领贝泰妮在深交所上市，巅峰时期公司市值曾超1200亿元。2022年，郭振宇与其子郭凯文以190亿元的财富位列《2022年胡润百富榜》第296位，成为当年的昆明首富。

这时候，“同行”幡然大悟，原来“敏感肌”有这么多消费者。于是，2019年后，理肤泉、雅漾、欧莱雅、日本花王、修丽可、上海家化、珀莱雅、华熙生物、巨子生物等一众国内外品牌扎堆进入敏感肌赛道。

内卷激烈，薇诺娜增速明显放缓。2022年、2023年以及2024年上半年，薇诺娜的营收分别为48.85亿元、51.92亿元以及23.89亿元，但对应的增速分别为24.6%、6.28%以及5.69%。

不知道是不是为了维持营收，薇诺娜竟然走上了涨价的“不归路”。

小红书上关于“薇诺娜涨价”的笔记有6842篇，博主和网友用亲身经历“含泪控诉”。有人说同一款产品去年双十一是270，今年涨到489；有网友晒出订单，护肤乳在2018年售价不到100元，2023年已经需要268元；总之，“薇诺娜已经让我高攀不起”，“以前把薇诺娜当成平替，现在已经开始找薇诺娜的平替了”……

如果说小红书上，网友还只是吐槽。黑猫投诉平台上，消费者是真的生气了。关于薇诺娜的投诉一共2041条，投诉理由包括不限于售后服务差、出现过敏症状、商家不处理不退款……

今年8月份，知名打假人王海发布视频称，在多家电商平台购买的薇诺娜清痘修复精华液，检出了没有成分标识且超出备案的非法添加防腐剂。薇诺娜称，含有的“苯氧乙醇”，实际上该成分是原材料带有的微量成分，不是公司主动添加。网友吐槽，甩锅给原材料，自己就没有责任了？

面对内忧外患，郭振宇在酝酿新故事。

一方面创立了薇诺娜宝贝、瑷科缦等子品牌；另一方面通过收购扩大品牌矩阵。例如去年收购了悦江投资51%股权，拿下了“姬芮”“泊美”两个品牌。

数据显示，今年上半年薇诺娜宝贝、AOXMED分别实现营收1.01亿元、0.27亿元，分别同比增长40%、65%。去年10月收购的悦江投资旗下姬芮、泊美在上半年分别实现营收2.4亿元、0.25亿元。

增长曲线还不错，但总体的量还是太少，贝泰妮还是要指望薇诺娜撑起一片天。

2023年5月，郭振宇曾表示，薇诺娜的营收目标是150亿元，而且要成为“世界第一功效性护肤品牌”。

现实是，薇诺娜现在“卡在”50亿这个节点上不去了，而且，后面的“追兵”已经迎头赶上了。

 

3.

/ “婚变”致夫妻店走下坡路，

三年亏1.37亿遭阿里系清仓？ /

 

某些化妆品的日子不好过，化妆品网络零售服务商也陷入挣扎。

11月28日，上市公司丽人丽妆公告，公司第二大股东杭州灏月拟通过协议转让的方式转让不超过7037.67万股的公司股份，即不超过公司总股本的17.57%，完成后就算是清仓了。

杭州灏月是阿里系公司，其持股系由阿里网络继承而来，也就是说，丽人丽妆遭阿里系清仓。

丽人丽妆原本是淘宝上的一家“夫妻店”，创始人黄韬、翁淑华是一对夫妻。黄韬是一名学霸，毕业于清华大学自动化专业，硕士毕业留校任教，2000年去外企担任高管。

后面又单干无线互联网广告营销，曾拿下过中国移动这样的大客户。2006年，正当事业蒸蒸日上之际，他突患急性糖尿病，不得不在家休息。他老婆为了照顾他，同时增加收入，在淘宝上开了一家网店，卖儿童服饰。

当时淘宝在开拓业务，给的优惠力度不错，国内化妆品电商还没有多少人涉足。黄韬跟老婆商量后改行，卖化妆品，创立丽人丽妆，谈好的第一个代运营商就是——相宜本草。

上面讲过，相宜本草2007年后发展迅速，里面也有丽人丽妆的功劳。有了“项目范例”，丽人丽妆拿下了韩束、雪花秀、美宝莲等品牌的独家代理经营。

因为成绩优异，资本也找上门。麦顿投资、汉理资本、凯欣亚洲投资、基石资本等VC都开始投钱，阿里巴巴旗下的投资公司更是高举高打，持股比例高达19.55%，是除黄韬外的最大股东。

伴随着美妆电商的快速崛起，丽人丽妆持续爆发。2018到2020年，丽人丽妆营业收入分别为36.15亿元、38.74亿元、46亿元，同比分别增长5.69%、7.18%和18.72%；净利润分别为2.52亿元、2.86亿元、3.39亿元，同比分别增长11.04%、13.36%和18.70%。

2020年9月，丽人丽妆正式上市，此后几天股价飙升3倍达54.83元/股，市值近220亿。

然后，因为一场“婚变”，企业良好走势就变了。

2021年3月8日，本应该是女性比较放松的日子，翁淑华在微博喊话黄韬：“希望你的良知可以让你记得你有一个家，你的家给予你的一切，记得你是一个有妻儿的男人，记得你作为一个丈夫和父亲应尽的责任。”

微博中还说，当年被劝说做了全职太太，然后就“爱上一个不回家的人”，还喊话黄韬的朋友“规劝”，连马云、papi酱、
八妹都被圈出来。

后面两人争辩了几轮，基本维持了“体面”，没爆料出什么大瓜。2021年7月13日两人诉讼离婚，翁淑华要求“1.3亿分手费”。两年后，2023年11月，丽人丽妆公告，实际控制人黄韬离婚。

婚虽然离了，但是财产之争仍在继续。今年10月22日，黄韬持股中有1300万股被冻结，约占其直接持股数量的10%。

另外，丽人丽妆的经营也陷入了困境。

丽人丽妆现在的电商代运营模式是“电商零售模式”，就是需要从品牌方手里大量买断商品，再转手卖出。这种模式好处是，有进一步议价权，坏处是一旦卖不出去，可就砸手里了。

目前，丽人丽妆代运营品牌高达60多个，在买断模式下，公司不得不积累库存，如果销售规模不达预期，便必须清理库存，也会导致毛利率降低。2021年及2022年，其库存一度达到12.61亿元、11.23亿元。2022年，公司也首次亏损1.39亿元。

黄韬减少了一些品牌的合作，2023年有所盈利，净利润达2953万元。但今年前三季度，公司再度亏损2780万元。2022年以来公司净利润累计为-1.37亿元，经营承压明显。

资本是最聪明的，对待现在的丽人丽妆。阿里系杭州灏月为公司第二大股东，持有该公司无限售条件流通股7037.67万股，本次股份转让，基本意味着阿里系对丽人丽妆的“清仓”。

2021年，两口子打官司开始，丽人丽妆的股价就持续下跌。2020年10月，上市之时，其股价最高曾达到54.83元/股，截至今年12月10日收盘，其股价收报9.41元/股，累计跌幅超八成。

不知道面对此情此景，黄韬会不会想起跟前妻一起经营淘宝小店的静好岁月呢？

以上这几家美妆企业还算是好的。今年，好多美妆品牌都顶不住了。据公众号“根号C”不完全统计，2024年上半年，至少有30个美妆品牌退出市场，或倒闭，或停止运营，或缩减销售渠道。

比如，VNK是彩妆品牌稚优泉2016年推出的子品牌，2016年登上李佳琦平价口红榜第一名。近日，VNK已关闭天猫旗舰店，其余线上渠道早前就已停更或下架。

贝玲妃1999年被LVMH集团收购，曾创下“每2秒卖出1支眉部产品”的神话。不过，品牌2011年入驻天猫，不到半年关店，2017年重返线上，却错过红利期。今年1月，贝玲妃关闭天猫、抖音、京东三大官方旗舰店，4月陆续全线撤柜，6月底已全渠道退出中国。

……

也不用为这些品牌难过，这些品牌要么是宣传理念跟不上了，都啥年月了，竟然还有品牌没有开通某红书和某音；要么经营理念跟不上时代，有些品牌至今还在宣传“0添加”，殊不知现在市面上“抗老”“蛋白重组”都成最基础口号了，好多概念“每个字都认识，组合在一起完全不知道什么意思。”

根据弗若斯特沙利文的数据，?2023年中国化妆品市场规模约为5169亿元，同比增长6.4%，2025年将增至5791亿元??，预计2028年将达到14025亿元，自2023年以来的复合年增长率为8.0%?。

同理，相宜本草、薇诺娜、丽人丽妆也要自己反省一下，“这么多年有没有认真经营？有没有给消费者涨价？有没有因为‘婚外事情’给公司添乱？”

蛋糕这么大，自己还“饿个半死”，真的只能怪自己。