传奇“证券教父”落幕：入狱17年，76岁再战私募，从没打破魔咒？

一代传奇金融大佬管金生，黯然落幕。

10月9日晚间，上海九颂山河股权投资基金管理有限公司公告，近日收到实际控制人、执行董事管金生家属的通知，管金生因突发疾病抢救无效，不幸于2025年10月7日与世长辞。

在中国A股激荡三十年的历史中，管金生是一个绕不开的名字。他曾以3500万元起家，成立万国证券，用短短6年时间，聚集了几十亿元的资产，被称为“证券教父”。但在“327国债事件”中折戟，因此他被判入狱17年。

出狱后，管金生重操旧业，2016年，69岁的管金生再次创业——成立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，主导设立聚焦新技术、新材料领域的中外合作平行基金。2022年，他又备案了另一家私募基金公司，想扩充自己的私募帝国。

不过时间却没站在他那一边，一代“金融大佬”就此陨落。不过，他在中国金融市场留下的争议和影响，至今依然被人们讨论。

 

1.

/ 从江西穷小子到 “证券教父”，

“不服输”成就了他，也毁灭了他 /

 

管金生1947年出生于江西省清江县一个穷僻的小山村。虽然家境贫寒，但他聪明好学不服输，从小在班上考试要得第一，偶尔考了第二就“耿耿于怀”。

1965年，管金生从江西省重点中学毕业，以加分满分的优异成绩考入上海外国语学院法语系，从江西小城一跃来到上海滩。

上大学后，管金生当上了班干部，但有些本地同学瞧不起他这个乡下人，就用上海话气他，管金生发愤3个月听懂上海话，与同学也有了共同语言。

管金生毕业后，因为工作岗位稀缺，他所学的法语在国内找不到对口的工作，无奈地被分配至上海市机关做了9年的行政工作，但他对当时的状态并不满意。

1979年，管金生考取母校法国文学的研究生。尴尬的是，3年后硕士毕业，还是找不到对口工作，郁郁不得志的他，转到上海信托投资公司工作。

1983年，中美国际投资研讨会在上海召开，精通法语的管金生被派去做会议的秘书长。会后，他接受欧盟的邀请，由上海信托投资公司委派，赴比利时布鲁塞尔大学进修，一口气读了24门课，同年获得商业管理和法学两个硕士学位回国。

这样国际化的教育背景在1980年代初的中国可谓凤毛麟角。国外“镀金”后，管金生成了精通资本市场和国际投资的高级人才，并进入了“振兴上海研究会”。

管金生后来回忆这段经历时说：“我这人最大的特点是不服输，读研究生不服输，在国外拿学位不服输……”。

而这种永不服输的性格，既成就了他，也毁灭了他。

上世纪80年代后期，“振兴上海”被国家提上日程，构想把上海外滩打造成“东方华尔街”。

管金生知道实现人生抱负的机会来了，他一夜不眠奋笔疾书，痛陈创建中国证券市场的重要性，并请愿做第一个吃螃蟹的人。而他的建议也很快被接纳，并被批准“试点”。

▲管金生（右二） 

1988年，上海黄浦，41岁的管金生创办了万国证券。据说，万国证券的原始积累，是从倒卖国库券中完成的。

“当时，我们都是拿着现金，到河南、安徽等地收购国库券，回来的时候，一人一屁股坐个麻袋，一麻袋就有价值好几百万的证券，坐火车运回来。”

而最初筹办公司时，管金生只是一个光杆司令，直到开业之前，上国投才正式同意调出3个人加入，整个公司就1个总经理加3个部门经理，一共4个人。

但后来万国证券的招聘非常“卷”，他们只用能人，不是能人进不了这个团队。万国证券曾一次性招收50名北大、复旦等名校的研究生，并设立专项基金或奖学金，与各名牌院校建立了联合人才培养机制。

▲管金生（中间） 图片来源：网络

在人才效应聚集下，管金生只用了6年时间，就把万国证券做成了一家具有世界影响力的公司。“万国证券，证券王国”很快成为风靡大江南北的广告语，管金生也被人尊称为“证券教父”。

那时候，尉文渊受命筹建上海证券交易所，他首先打电话给“内行”管金生求教，管金生在电话那头得意地笑道：“我知道迟早会接到这个电话，只是不知道会是哪个人打来。”

1990年，在管金生的操刀下，上海证券交易所又在上海黄浦路成立了。

在上交所的建设中，从设备到交易规则，再到交易员的培训，几乎都是管金生一手操办；深沪两市的异地交易首先由万国证券开通，万国证券最早开始在国内推动和实施无纸化交易。

滚滚红尘一路前奔，管金生和万国证券，迎来了他们的“高光时刻”。

1992年年底，管金生与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了内地证券公司首次收购香港企业。

▲右起：万国证券总经理管金生、长江实业李嘉诚、万国证券副总经理王培君 图片来源：网络

那时候，上海的证券公司只有三家：万国、申银和海通，其中，管金生当家的万国规模最大。在二级市场，交易量前十名的证券营业部中，往往有七八个都是万国的。万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股和几乎全部的B股。

曾有人半真半假地说，万国证券之所以成为全国最大的证券公司，是因为他们的老板有一个好名字：管金生！为管金而生嘛。

彼时，极度膨胀的管金生没有想到，他等不到2000年光明的那刻了。

 

2.

/ 赌输“327国债”，万国证券56亿蒸发，最终沦为阶下囚 /

 

1995年2月23日，英国《金融时报》称这一天为：“中国证券史上最黑暗的一天”。

这一天，管金生在“多空大战”中杀红了眼，带着他的清高自负的傲骨，走向了“毁灭”。

当时，管金生盯上了财政部发行的“327国债”。1991-1994年，中国通胀率居高不下，财政部对327国债进行了贴息保值，并一直维持在7%~8%左右，相当于提高了它的票面利率。

而到了1995年，中国的通胀率开始明显下滑，那时经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。

▲图片来源：网络

彼时，管金生根据这些数据“豪赌”了一把。他自负地认为，“327国债”的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，“327”国债将以132元的价格兑付。

于是，当“327国债”的市价在147~148元波动的时候，管金生动起了做空国债的歪脑筋。

当时，市场形成了两大阵营，空头是管金生的万国证券和辽国发集团，多头是隶属于财政部的中经开。

但管金生没料到，1995年2月23日，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，贴息率由94年的8%一下子提高到13%，导致管金生的判断错误。

当时，管金生正联合辽国发集团，大举做空国债。中经开却借此利好，率领多方大举买入。管金生认为，突然改变贴息率，等于改变了327的交易合同内容，应立即停牌，但那时候市场还不完善，他向上交所申请无果。

▲图片来源：网络

雪上加霜的是，辽国发竟然临阵倒戈，转为多方。为了避免巨额亏损，收盘前最后8分钟，管金生带领万国证券，开始了疯狂地反扑。

管金生孤注一掷，用自营席位连续打入23笔空单，2070万口空单下去，又用自营账号接单，连续成交，327价格不断下探。

做多的都懵了，这是啥操作？结果还没完，收盘前最后1分钟，又是730万口超级卖单，价格被打到了147.4元，比财政部最后的定价还低。多头瞬间全线爆仓，万国证券从巨亏60亿，变成净赚40亿。而以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

当时，上海交易所内外一片目瞪口呆，有人脸色刷地一下就白了，甚至有人当场晕倒。这下，不知道多少人要倾家荡产了。

不过，反转很快就来了。当日晚上十点，上海证券交易所在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常、无效的，“327”产品兑付价由会员协议确定。

这意味着，管金生的尾盘操作收获瞬间化为泡影，万国证券亏损56亿人民币，濒临破产。

不到俩月，感觉气氛不对的管金生决定辞职。不久后，管金生就在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元。

经此一仗，元气大伤的万国证券也被重组。1996年7月，申银与万国合并为申银万国证券公司。

1997年2月，管金生被判处17年徒刑，罪名是行贿、并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。

2003年，管金生在上海提篮桥监狱服刑7年后，申请保外就医，住在上海徐汇区一处旧房子里。

但业界仍有人还在怀念他，某证券公司一位高层评价说，“他的成就是显而易见的，我们都在试图重现他当年的风采。”

万国证券一位前女职员说，“我以前是觉得他粗暴，但是现在想起来，我觉得他完美无瑕。”

“327国债事件”影响，除了万国证券亏损56亿，濒临破产，后被并入申银证券，成为了申银万国，以及管金生入狱之外，还有很多：

1、时任上交所总经理尉文渊因为监管不力被免职；

2、1995年5月17日，证监会以条件不成熟为由，暂停了国债期货的交易，这一暂停，就是18年。

3、证券市场规则在不断完善，中国证监会逐步取代了上交所、深交所和各地方政府，成为了中国资本市场的绝对管辖者。

“327国债事件”还间接“培养”了很多金融大佬，甚至影响了他们的人生走向。

 

3.

/ 上海滩“一夜暴富”的金融大佬，都没躲过“阶下囚魔咒”？ /

 

在“327国债事件”中，还有一帮平均年龄不到30岁的青年，完成了原始积累，其中就有被称为“中国私募教父”的“证大系”戴志康。后来，戴志康说：

“那时候管金生做空头，我们做多头，管金生一家输了几十个亿，培养了估计几百个几千个百万富翁。”

虽然没人知道他到底薅了多少羊毛，但在“327国债事件”后不久，戴志康就用自己的两千万融了三千万，再找深圳的一家企业，就做成了5000万的资金盘。后来，戴志康又在长虹等牛股上斩获无数。

2000年左右，戴志康正式清仓退出股市，并转头刚进入黄金时代的地产行业，在上海一口气拿到了2000多亩地，开发了中式豪宅“九间堂”，构筑了商业地产“大拇指广场”，创建了高端美术馆“喜马拉雅中心”，并赚得盆满钵满。

但这个嗅觉敏锐的上海滩大佬，最终也沦为了阶下囚。

原来，从2014年左右起，戴志康一脚踏上P2P的风口，在未取得相关金融资质的情况下，就通过旗下“捞财宝”线上理财平台、“证大财富”线下理财门店，非法吸收公众存款。

▲戴志康

2019年8月，随着P2P的“爆雷”，戴志康向警方投案自首，称存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。彼时，证大集团还有2.6万多人的70多亿本金尚未付清。

时隔三年，2022年12月底，戴志康迎来了最终审判，他因非法吸收公众存款，集资诈骗500亿，最终获得了1亿的罚金，2550万元的罚款，与19年的刑期。

与戴志康踩了同一个雷的，还有“先锋系”的张振新。张振新起家于担保行业，发家于融资租赁行业，却最终折戟于P2P。

张振新是金融科班出身，毕业于东北财经大学、清华五道口金融学院。他构建先锋系“金融帝国”的过程中，校友圈子是其较为倚重的关系网。而巧的是，他曾是管金生的手下，还与戴志康是五道口金融学院的校友。

1993年，张振新刚从东财毕业后，就进入了正如日中天的万国证券。很快他就如同坐火箭般的速度晋升，一年后就成为万国证券大连营业部的总经理。那时，他才23岁。

然而，“327国债事件”后，万国证券被迫与最后与申银证券合并，张振新刚开始的事业征程也因此戛然而止。但不破不立，不甘落寞的张振新又创业了。2000年-2003年，张振新相继成立了大连网信、联合创业担保集团。

此后，在不到20年的时间里，张振新逐步获得租赁、小贷、银行、基金、证券、保险经纪、第三方支付、货币兑换、金交所等多种金融牌照，同时还布局P2P网贷、现金贷、区块链等互联网金融领域，打造了独树一帜的“先锋系”。

2019年7月4日，一张带有“先锋系”网信集团前执行董事、CEO盛佳聊天记录的图片流传开来，盛佳确认了网信普惠平台，将良性退出P2P网贷业务的消息。也就是说，“先锋系”旗下一家网贷平台“爆雷”了。

随后，张振新写了一封发给全体员工的内部信称，“集团遇到了前所未有的困境和危机”。

仅一个月过后，8月19日晚间，有财经媒体报道称，网信证券已被辽宁省证监局托管。虽然这被网信证券董事长刘平明确否认，但在此前5月，网信证券被辽宁证监局采取风险监控措施，原因是该公司存在重大风险隐患。

更令人意外的是，上述事件尚未完结，当年9月18日，年仅48岁的张振新，就因多脏器衰竭、酒精依赖、急性胰腺炎经抢救无效，在英国伦敦去世了，除了给市场留下无限惋惜，还有700亿的债务黑洞。

再比如，新湖系的黄伟，在327国债事件中，爆赚2亿，那时候的2亿不得了，甚至拉账单的时候，惊到时任的朱副总理。

新湖系也是靠着这笔钱，大手笔在江浙沪开发房地产，然后走上了房地产+金融的路子，把新湖系发展壮大，后来一度成为浙江首富。

2024年9月，新湖集团持有的新湖中宝股权被冻结，同期新湖中宝短期负债达货币资金的3倍，且优质土地资产大幅减少，债务压力至今未缓解。

还有，上海第一辆法拉利车主周正毅，在327国债事件中，也大赚了一笔。

紧接着，他就开始炒股，让资产翻倍了，1998年周正毅转做铜期货，到2003年，他的公司在铜交易的会员中排名17，交易资金达到5.3亿。但是，2004年，周正毅就因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判三年徒刑。

说回
管金生，
2015年6月在一个论坛上露面，他第一次直面“327”国债风波，说自己这一生吃很大的亏，就是没有放下自己内心的骄傲和清高。

“我如果当初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不断的向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号，说不定真的能改变现实，能够扭转乾坤。”

管金生言语间带着不甘和后悔，引发无数遐想。

2016年2月，69岁的管金生宣告杀到私募基金行业。彼时，他创立了上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，担任公司执行董事、董事长。

2017年6月，九颂山河完成私募股权、创业投资基金管理人登记。目前，九颂山河有全职员工9人，旗下备案的私募基金产品有16只，管理规模区间在0-5亿元，基金规模并不大，其中一只基金已清算。

这几年，九颂山河重点覆盖医疗健康、智能制造、网络科技、化工新材料以及碳中和等领域，与上市公司天创时尚、永鼎股份等合作成立私募股权基金，进行产业投资。

2022年，管金生在私募领域又有新动作，他备案了一家创投私募机构，成都九颂繁星创业投资。这家公司在2021年3月成立，注册资本1000万元，注册和办公地都在四川成都。

从股权上来看，九颂繁星的董事长为管金生，直接股东有两家，其中上海铖晖持股90%，九颂山河持股10%。管金生是上海铖晖的普通合伙人，同时也是九颂山河的大股东，正在发力股权、创业投资领域。

如今，随着管金生去世，他试图再战金融江湖的梦想戛然而止，但上海九颂山河股权投资基金在公告中表示：

管金生先生的逝世不会影响公司的正常运作，目前公司各项生产经营活动均有序开展。公司将根据《中华人民共和国公司法》《公司章程》等相关规定，妥善处理后续事宜。

从国债之王到阶下囚，再从古稀创业者至悄然离场，管金生的野心与遗憾随着离世戛然而止，但金融圈的故事每天都在更新。