堂堂江西首富，5亿元都拿不出来了

2006年以来，养猪行业历经了4轮猪周期。从时间线上分析，每一轮猪周期大约4年左右，最近一轮猪周期接近末尾。只是这黎明前的黑暗，林印孙父子和正邦科技能熬过去吗？

江西首富林印孙正在闹钱荒。

6月13日消息，林印孙旗下的“江西正邦作物保护股份有限公司”正冲击IPO，申报材料已被证监会受理。

但招股说明书显示，正邦作物现金流并不理想，截至2021年12月31日，该公司拥有货币资金2.6亿元，短期借款高达3.5亿元，长期借款9000万元。

他名下另一家上市公司“钱景”更不明了。6月8日晚间，正邦科技披露，公司及子公司因流动资金紧张，已有5.42亿商票逾期未兑付。

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图源/正邦科技公告

堂堂养猪巨头连5亿资金拿不出来，消息一出，震惊了整个资本圈。人们担心，会不会有连锁反应，某房地产公司的塌房也是从小范围商票逾期开始的。

对此，正邦科技的解释是，因为受猪周期影响造成流动资金紧张。的确，2021年，我国生猪养殖行业进入“寒冬期”，全行业经历业绩亏损。

不过正邦科技亏的着实有点多，2021年亏损188亿，今年一季度又亏损24亿，合计212亿的亏损，远高于同行业其他企业。

落魄到如此地步，天灾还是人祸？

1.

/ 举债扩张，结果猜反了 /

近两年正邦科技缺钱早已不是秘密，其负债率是养猪行业里最高的一家，达到92.60%，差一点就资不抵债。

大家应该都知道猪周期：供给过多肉价低，养殖户弃养，过一段时间后供给不足，肉价上涨，然后进场养猪的人变多，供给过剩，肉价又开始下跌。

因此很多猪企花大力气研究这个市场规律，希望可以低点买入猪仔，然后高点卖出猪肉。正邦科技也是这么做的，趁猪价低迷大举扩张，但“猪周期”并没有如林印孙预想的那样。

2018年8月非洲猪瘟爆发，许多养殖大户一夜破产，猪肉价格随之增高。从2018年6月到2019年11月涨幅高达260%，随后肉价在高位震荡了13个月。

普通人对此深刻的记忆是，猪肉从十几块钱一斤突然飙升到三十多元，当时还有个玩笑，谁家里做菜放了肉，都会被戏称为“豪门”。

中国猪肉市场巨大，前十大养殖户的市占率只有12%。当时猪肉价格飞涨，中小养殖企业大量倒闭，卖方和专家一致认为未来行业集中度会逐步提高，会出现行业寡头。

正邦科技快速行动，2019年初开始不断投入资金在各地建立养猪场，高价外购大量母猪。

积极扩张效果明显，2017年到2020年，正邦科技生猪出栏量从342.25万头增长到955.97万头，成为全国第二大养猪企业。另外，2020年正邦科技的利润达到57.4亿，超过了之前历年利润总和。

如果这时候停手，林印孙或许会成为养猪行业的传奇。但正邦科技没有停下扩张脚步，2020年其他猪企已经停止扩张，正邦科技却愈发激进，采用“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，逆流加速扩张。

没想到的是，养猪行业寒冬随即到来。生猪出栏价格从2020年底的最高36.34元/公斤跌至2021年最低10.78元/公斤，生猪养殖的利润从2019年10月30日最高接近3000元/头盈利，变成2021年年中800元/头的亏损。

亏损传导到业绩报告，正邦科技2021年亏了188亿。

自2007年上市以来，正邦科技每年都小幅盈利，累计利润不到100亿。这一下子亏了188亿，把十几年攒的家底全部败光，还欠了一屁股债。

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正邦科技净利润走势/图源：同花顺

正邦的难事并非亏损这一件事。根据2019年、2020年正邦科技三大现金流净额的对比发现，其融资能力在下降，同时，还使用了高达35.93亿的企业存款。

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图源/经理人传媒

根据相关法规，上市公司使用闲置募集资金暂时补充流动资金的，单次补充流动资金时间不得超过十二个月。

正邦科技使用存款时间已经超过12个月。2022年4月2日，正邦科技发布《关于延期归还闲置募集资金并继续用于暂时补充流动资金的公告》，拟延期归还24.40亿元闲置资金并继续用于暂时补充流动资金。

赤裸裸违反上市公司规定，引得深交所2022年4月8日就此事向正邦科技发送了关注函。此外，2022年4月7日，几大国际评定机构也下降了正邦科技的信用等级，评级展望为负面。

账上没钱，加上5亿的商票逾期，正邦科技要准备过苦日子了。

2020年，正邦科技营收超1000亿，掌舵人林印孙信誓旦旦表态，希望通过加大财务杠杆扩张规模，奋斗三年实现产值1800亿，从而使企业跨入世界500强行列。

世界500强的梦还在，现实却被5亿人民币给难倒了。

2.

/ 饲料厂走出的江西猪王 /

1964年，林印孙出生在江西省抚州市临川县一个贫困山村。小时候跟父亲卖米糖，要走30公里才能到县城。

1981年，林印孙以优异的成绩考入了江西省粮食工业学校，学大米、面粉加工专业。1984年毕业后，被分配到临川县粮食局下属的大米加工厂。

不到一年，林印孙主动要求调到粮食局下属的临川饲料厂任厂长，这家饲料厂资产10多万，员工20人，年产量仅6000吨，经营每况愈下，已经气走了两任厂长。

当时农村养猪都是各家散养，饲料还是个新鲜词汇。林印孙为了打开市场，对农户许诺：“你们免费用！把猪分开养殖，其中一栏喂饲料，对比一下效果！”

用户使用了一段时间，吃饲料的猪果然更肥壮，本地饲料市场从此打开。

接下来，林印孙又带领工人做技术改革，在一次抓技改的试机中，林印孙的大拇指被机器切断，他去医院包扎后接着带领员工干活。

上任5年后，林印孙还清了建厂时的所有贷款，还上缴粮食局60万元的巨额税收。

上世纪90年代，改革大潮风起云涌。1994年林印孙根据国家政策的调整果断决策，将国有饲料厂改制为民营企业，他顺利拿到大部分股权。

为了扩大生产，他独自前往南昌寻找投资，一位加拿大华裔商人被他的创业激情打动，投资800多万港币。1996年，中外合资企业江西大和实业有限公司正式成立。1997年改为正邦集团。

很快林印孙意识到，只做饲料加工过于单一，如果没有上、下游产业链作保障，企业经营风险很大。

也正是从那时起，林印孙走上了不停扩张的道路。

1997年向农化行业扩张、1999年向省外市场拓展、2000年涉足食品加工领域、2001年投资动物保健品生产。2003年，林印孙收购了国家级重点种畜禽场江西省养猪育种中心，正式进入生猪养殖行业。

整个养猪行业最重要的是猪仔和饲料，林印孙在这两方面完成布局，在行业的成本优势十分明显。2007年，正邦科技在深圳主板上市，成为江西第一家上市的农业企业。

官网资料显示，正邦集团分设畜牧、植保、食品、金控四大产业，在全国29个省（市、区）拥有700家分子公司、70000名员工，在国外也拥有20家企业，林印孙成为名副其实的“江西猪王”。

2020年，正邦集团产值突破千亿，达 1037 亿元。同年的胡润百富榜上，56岁的林印孙以320亿元财富成为江西首富。

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林印孙/视觉中国

高光时刻，已经56岁的林印孙畅想着美好未来，开始将接班人的事提上日程。

3.

/ 花几亿为儿子铺路 

 市值却缩水八成 /

林印孙的儿子叫林峰，1986年7月出生，先后在北京林业大学和英国拉夫堡大学完成本硕学历。

对儿子的培养，林印孙从林峰上大学就开始了。他要求儿子大学期间必须要进学生会和勤工俭学。

儿子研究生毕业后，为了让林峰得到“锻炼”，林印孙也交了不少学费。

比如2008年，他让林峰独立打造一个保湿面项目，所有环节都完成了，用户不买单，市场增长缓慢，项目最后烂尾。之后又砸钱让林峰开商超，最高峰时在江西开了将近50家大型商超，最后亏损严重退出。

2010年开始，林印孙着手为儿子接班铺路，第一站就是安排儿子去最基层的猪场——吉安凤凰养猪场养猪。

“太子”下基层自然也不会真的踏踏实实养猪，林印孙给儿子安排的职位都是高管：2008年12月至2011年6月，历任正邦集团有限公司发展战略部总经理、集团副总裁；2011 年6月至2015年3月，历任公司商品猪事业部总经理助理、养殖建设事业部副总经理、饲料事业部总经理，2015年4月至今任公司总经理。

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林峰/图源：正邦科技官网

2020年9月14，正邦科技发布公告称，程凡贵先生提出辞去公司第六届董事会董事长职务，选举林峰先生为公司新一任董事长。

正邦创二代开始接班，且这个时间点选的非常妙。

2020年上半年，正邦科技盈利约24.17亿元，同比上升979.24%，营业收入约为165.51亿元，同比增长45.48%。此外，正邦集团旗下有580家子公司，年产值突破800亿，市值471.07亿元，林家的农牧帝国初见端倪。

按照林印孙的剧本，老子打下的“农牧帝国”交到儿子手上，林峰稍微努力企业就会大踏步向前，用不了几年父子都将在农牧行业上青史留名。

林峰当上董事长后，正邦科技的确延续了几个月的辉煌。上面提到过，2020年正邦科技成绩喜人。

正邦科技的新闻稿，盛赞新董事长：

“作为少壮派领军人物，正邦科技董事长兼总经理林峰拥有敏锐的洞察力和非凡的前瞻性，带领公司在百年未有之变革时代迸发出蓬勃向上的力量：2020年公司实现营业收入491.66亿元，同比增长100.53%；出栏生猪955.97万头，同比增长65.28%，位居全国第二。”

结果转年就遇到了2021年猪价下降，连锁反应导致经营亏损、到期债务还不上、产能包袱巨大等一系列问题。

2020年底，正邦科技净资产还有200多亿，到今年一季度就只剩下30亿，二季度能否维持正数还未可知。

二级市场上，正邦科技股价从2020年8月的25.98元/股一路下跌，目前股价不到6元，市值缩水了近8成。

在此背景下，林印孙父子做了不少工作。

2021年12月，正邦科技向控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联紧急借款50亿元。

今年2月9日，正邦集团与江西铁路航空投资集团签署不低于100亿元的合作协议，说明江西的国资开始出手帮助该省知名企业。

2月底，正邦科技拟向大北农出售8家控股饲料子公司的股权，预计将获得20亿到25亿资金。

5月20日，正邦科技终止了22个项目计划，剩余的36.18亿元结余资金将用来补充流动资金。5月30日，正邦科技与厦门建发股份有限公司签订60亿元的战略合作协议。

当然，深陷缺钱危机的林印孙父子，面对的也不全是坏消息。

2006年以来，养猪行业历经了4轮猪周期。分别是2006年7月到2010年6月，2010年6月到2014年4月，2014年4月到2018年5月，最近一轮是2018年5月至今。

从时间线上分析，每一轮猪周期大约4年左右，最近一轮猪周期接近末尾。

只是这黎明前的黑暗，林印孙父子和正邦科技能熬过去吗？

参考文章：

1、《别样“二代”别样人生路 | 记江西正邦科技股份有限公司董事长林峰》，正邦校园招聘

2、《正邦科技：猪业天王生死局》，经理人传媒

3、《巨亏180亿的正邦科技，会倒在猪周期拐点之前吗？》，市场观察